美股逐漸走高,它的估值是否過高的問題縈繞市場心頭。而有些策略師相信,雖然股市看起來處於歷史的昂貴點,但近10年的低利讓其估值合理化,選擇權市場平穩也代表風雨前的寧靜

《MarketWatch》報導,S&P 500指數本益比約為17.5倍,是一個許多投資人都認為昂貴的水準,特別是在現在的股市水準只與去年相同,而企業財報繳出的成績單更是連續4季下滑。

但要衡量股市從歷史平均來看是否估值過高,也得看使用的是哪些資料。波士頓私人財富的首席市場策略師Robert Pavlik表示,如果回溯到1871年,S&P 500歷史平均為14.7倍;如果回溯30年則是18.5倍,如果回溯16年則是17.9倍。

「無論怎麼看,如果情況保持一樣,股市仍會有上漲空間。然後你會開始問,事情惡化或好轉的可能性有多少?」他說。

整體來看,Pavlik認為正面的經濟讀數,將勝過負面因素。他說,有些人擔憂中國及歐洲的危機,但這尚未實現。他樂觀謹慎地認為,S&P 500指數在變得過於昂貴前,還會再上揚6%。

LPL Financial首席投資掌Burt White指出,而近10年的超低利率,將影響估值如何被看待。

「在股市漲了這麼一大段後,可以很合理的認為股市過於昂貴,但我們仍認為它估值合理。」White說。他還提到,低利率讓債券與股市相比變得很不吸引人,因此支撐了股市的高估值。

三月時,聯準會將今年的升息預期從4次降到2次。下周為期兩天的會議聯準會料將不會升息。

White表示,在這牛市的晚期階段,需要改變以支持高估值的,乃是企業財報必須成長,而這正是去年缺的一塊拼圖。分析師認為,財報下滑的趨勢,直到今年下半年才會改變。

而德意志銀行的首席美國策略師David Bianco則認為,有幾個因素支撐股市現在高於預期的估值。他說,包含低通膨、低股票交易成本、低淨債務/市值比,以及低的股利稅率讓高本益比可行,特別是現在實質利率低於歷史平均的時候。

Bianco補充,在大衰退之前,讓估值走高的區塊是能源及金融股,但從那之後變成科技股及醫療照護股。

前美國聯準會 (Fed) 達拉斯分行總裁 Richard Fisher 上週在非營利組織城市土地學會 (Urban Land Institute) 演講時表示,美國總統候選人川普 (Donald Trump) 之所以能夠在本次美國大選中快速崛起,背後的根本原因,就是 Fed「愚蠢的」低利率政策所致。

Richard Fisher 剖析,由於 Fed 自 2008 年金融海嘯爆發之後,全球各大央行所推出的「零利率」、「負利率」、「QE 購債」等政策,根本性地傷害了存款戶的利益,使得社會貧富差距擴大,進而造成中產階級對未來的焦慮感,與日俱增。

Richard Fisher 說道:「我對於川普的崛起,一點也不感到意外,就像我在 6 月 23 日之前就曾一直表明,萬一英國真的爆發脫歐,我也不會感到意外。」

雖然 Fed 已在去年 12 月 16 日展開了本波的升息循環,但是自上一次升息以來,至今 Fed 仍尚未二度出手對市場進行升息,美國聯邦基金利率 (FFR) 的利率區間,仍舊停留在 0.25% - 0.50% 的歷史最低水平。

Richard Fisher 對此不滿地表示,Fed 長年來將基準利率維持在低檔區間,再加上過去所執行的 QE 政策,市場上的資產價格早已被 Fed 嚴重扭曲,即使多年來嚴重傷害了存戶權益,Fed 卻始終不願意脫離寬鬆的低利率政策。

貧富差距擴大、社會階級對立漸深的當今社會,Fisher 認為,在中產階級的簇擁之下,川普能夠在美國政壇大放異采,這種社會氛圍他真的不覺得意外。

 

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